美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(d中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方ù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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