财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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