核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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