大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōngmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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