金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhè司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ng)式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下(xià司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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