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酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将于5月15日执行(xíng)，其中国有银行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融(róng)机(jī)构执行基准利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性(xìng)好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。协定(dìng)存款是(shì)对协定额度以内的部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需(xū)要规(guī)定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，我(wǒ)们(men)梳(shū)理的(de)样本银(yín)行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的(de)通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行（占(zhàn)比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否意味着存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开(kāi)始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银(yín)行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是准公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经(jīng)下调存款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行普通(tōng)存款利(lì)率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向其(qí)他(tā)存(cún)款的利率水平。但目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于(yú)目前存款利率市场化(huà)调(diào)整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计(jì)同比 1％，全国(guó)整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基建：新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制造业投(tóu)资：开工率继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金(jīn)利率(lǜ)下(xià)行、美元下行(xíng)，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效(xiào)速(sù)度慢于预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报(bào)道，协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分为(wèi)提前一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的(de)两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通知银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期(qī)和(hé)金(jīn)额(é)方能支取，按存款人提(tí)前(qián)通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为一(yī)天通知存款和七天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款必(bì)须(xū)提(tí)前一天通知约定支(zhī)取存款，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存(cún)款。通知存款面向(xiàng)个人和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定部(bù)分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协(xié)定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订(dìng)协议(yì)，约定结算账户的每(měi)日留存金额(é)，结算账户每日余额(é)低(dī)于最低留存额(é)（含）的(de)部分按活期(qī)存(cún)款利率计息，超过部分按(àn)中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行规(guī)定(dìng)的(de)协定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存(cún)款当(dāng)前利(lì)率水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率(lǜ)的(de)上限被设定为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理(lǐ)了国(guó)有银行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利(lì)率未超(chāo)过央行(xíng)新(xīn)规上限(xiàn)，超过上(shàng)限的银(yín)行主要集中在城商行和(hé)农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行(xíng)最高(gāo)的(de)通知存款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开始？

　　3. 规定上限对实际(jì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农商行通知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利率新规上(shàng)限的主要为城商(shāng)行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限，其(qí)中 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规定(dìng)上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此新规(guī)的执行会(huì)导(dǎo)致部分城商行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通(tōng)存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此(cǐ)次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款投向收益率更高(gāo)的理财以及(jí)其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也(yě)主要(yào)来源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门。但随着4月居民(mín)存(cún)款同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均(jūn)净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份(fèn)制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货(huò)币政策(cè)的传导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备(bèi)以应(yīng)对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对(duì)存款利(lì)率进行(xíng)调整。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要银行已经下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业(yè)银(yín)行普通(tōng)存(cún)款利(lì)率的调(diào)整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分(fēn)中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协(xié)定存款利率明(míng)显偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的下降，也成为(wèi)本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目(mù)前十年期国债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上一(yī)轮(lún)下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益(yì)率和(hé)以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，如一(yī)年期(qī)定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国(guó)债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　高频经济表现：汽(qì)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较上周有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来累计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零(líng)售同比(bǐ)较上周(zhōu)上升27pct至(zhì)67％，今年累计(jì)同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长(zhǎng)67％。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　2）服务消费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深(shēn)迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商品(pǐn)房周均成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线(xiàn)和(hé)三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了(le)公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基(jī)建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿(yì)。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业投资与(yǔ)工业(yè)生产：受(shòu)五一(yī)假期及需求走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流(liú)效率有所(suǒ)改善(shàn)。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部(bù)重点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量较上周(zhōu)分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格(gé)继续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下(xià)跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回(huí)升，国内(nèi)钢价(jià)、煤价(jià)下(xià)行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？