5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(d10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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