财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yó现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？u)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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