来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》>政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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