核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而银杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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