来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(l自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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