金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市(shì)需求。

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