来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是浴资都包括什么 浴资是门票吗(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设浴资都包括什么 浴资是门票吗现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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