美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或(huò)暂停3千克是多少斤 1千克是一斤吗，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng3千克是多少斤 1千克是一斤吗)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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