2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(遭天谴什么意思，天谴什么意思解释cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少遭天谴什么意思，天谴什么意思解释，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。20遭天谴什么意思，天谴什么意思解释22全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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