金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　<凝神静气的意思，凝神静气的意思解释strong>国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤凝神静气的意思，凝神静气的意思解释其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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