美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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