金(jīn)融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业(yè)品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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