核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者值此之际是什么意思春节，值此 之际每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(值此之际是什么意思春节，值此 之际gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营(yíng)收(值此之际是什么意思春节，值此 之际shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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