银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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