四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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