昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动，这佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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