医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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