金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水(s本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句huǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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