昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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