金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiā中国飞机事故率是多少ng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēn中国飞机事故率是多少g)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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