金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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