作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)黄山山体主要由什么岩石构成环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具(jù黄山山体主要由什么岩石构成)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1黄山山体主要由什么岩石构成％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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