近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企上大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？市公(gōng)司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而(ér)获(huò)得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向资金(jīn)净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企的前(qián)十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增(zēng)持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不(bù)一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表现，大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不(bù)少国企公司(sī)在(zài)过(guò)去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至(zhì)去年(nián)年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每年(nián)的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看(kàn)大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明(míng)性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企(qǐ)主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续(xù)改善他(tā)们的财(cái)务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和利润增(zēng)长，并通过股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资(zī)者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多(duō)数(shù)境外的观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？目前(qián)，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他们(men)有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能(néng)源(yuán)公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升，还有(yǒu)类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持有前(qián)瞻性的观(guān)点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预(yù)先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或(huò)信心。一(yī)些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是(shì)国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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