来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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