2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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