本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本(běn)新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈率还是(shì)市(shì)净率异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是(s异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写hì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(s异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写hì)值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二(èr)是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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