2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ht染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的: 24px;'>染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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