财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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