作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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