公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商(sh旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释āng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司(sī)前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等(děng)多个(gè)环(huán)节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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