大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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