申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(x进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句īn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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