财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的不拘于时句式类型，不拘于时句式还原蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤不拘于时句式类型，不拘于时句式还原酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥有(yǒu不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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