美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未(w毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗èi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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