2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗硅料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放(fàng黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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