近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从(c二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗óng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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