本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上(shàng印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大(dà)。

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