上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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