近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等子集是什么意思，非空真子集是什么意思能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子子集是什么意思，非空真子集是什么意思是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决(jué)定，原子集是什么意思，非空真子集是什么意思(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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