金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(k1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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