核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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