大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期有爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精(j爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解īng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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