5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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