5月以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(x1ma等于多少a，1ua等于多少aī)，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环(huán)节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代(dài)的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮(lún)产(chǎn)业(yè)革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)1ma等于多少a，1ua等于多少a体国(guó)产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的(de)过(guò)程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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